2020年4月，西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格史无前例地跌至负值，最低达到-40美元/桶左右。这个“原油跌到20”的说法，更多指的是当时现货市场，特别是WTI原油接近甚至低于20美元/桶的极端情况。即便原油价格暴跌，消费者在加油站看到的汽油价格，却远未达到2020年2月疫情爆发初期的水平。这种现象背后，涉及诸多复杂的经济因素和市场机制。将深入探讨原油价格和零售油价之间的关系，剖析为何原油价格下跌幅度与零售油价下降幅度不同步。

原油价格与零售油价的构成

理解原油价格和零售油价之间的关系，首先要了解它们各自的构成。原油价格仅仅是汽油生产成本的一部分，虽然是重要的组成部分，但并非全部。零售油价的构成主要包括以下几个方面：

• 原油成本： 这是汽油价格中占比最高的部分，通常占到40%-60%左右。原油价格的波动直接影响汽油的成本。

  

• 炼油成本： 将原油提炼成汽油需要一定的成本，包括设备折旧、能源消耗、人工费用等。炼油厂的利润也包含在内。

• 运输和分销成本： 将汽油从炼油厂运输到加油站，需要通过管道、油罐车等方式，这涉及到运输费用、仓储费用等。

• 税费： 各国政府都会对汽油征收一定的税费，例如消费税、燃油税等。税费是汽油价格中不可忽视的一部分，而且相对固定，不会随着原油价格波动而大幅变化。

• 零售利润： 加油站的利润，用来支付运营成本，包括租金、人工、设备维护等。

零售油价不仅仅反映了原油价格，还包含了上述所有环节的成本和利润。原油价格只是影响零售油价的因素之一，而不是唯一因素。

原油价格暴跌的特殊性

2020年4月原油价格暴跌，是多种因素叠加造成的极端情况。主要原因包括：

• 需求暴跌： 全球疫情爆发，各国采取封锁措施，导致交通运输大幅减少，对原油的需求急剧萎缩。飞机停飞，汽车停驶，工业生产停滞，都减少了对石油的需求。

• 供应过剩： 石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯之间的减产谈判破裂，沙特阿拉伯大幅增产，导致市场上原油供应严重过剩。库存迅速达到极限，导致存储空间不足。

• 期货市场机制： WTI原油期货交割地位于美国俄克拉荷马州的库欣，当地的存储能力有限。当合约到期时，交易商必须找到买家或存储空间，否则就要被迫平仓。由于存储空间极度紧张，买家不愿接手，导致空头疯狂抛售，最终导致价格跌至负值。负价格意味着卖家不仅免费送油，还要倒贴钱给买家，以解决存储问题。

这种极端情况是短期内供需失衡和市场机制共同作用的结果，具有很强的特殊性，很难在零售市场完全复制。

零售油价的滞后性

零售油价的调整通常具有一定的滞后性，不会立即反映原油价格的波动。这主要有以下原因：

• 库存因素： 加油站销售的汽油通常是之前采购的，成本是按照之前的原油价格计算的。即使原油价格下跌，加油站仍然需要销售完之前的库存，才能采购低价原油，从而降低零售价格。

• 合同因素： 炼油厂和加油站之间通常存在长期供货合同，价格调整需要一定的时间周期。合同中可能包含价格保护条款，限制了价格调整的幅度。

• 市场竞争： 加油站之间的竞争也会影响价格调整的速度。如果竞争不激烈，加油站可能会选择缓慢降价，以维持利润。如果竞争激烈，加油站可能会更快地降价，以吸引顾客。

• 心理因素： 消费者对油价上涨的敏感度高于油价下跌。加油站担心快速降价会引发消费者对油价进一步下跌的预期，从而推迟加油，影响销量。

零售油价的调整需要一定的时间，才能反映原油价格的变动。这种滞后性导致原油价格下跌时，零售油价的降幅往往小于原油价格的跌幅。

税费的刚性

税费是零售油价的重要组成部分，而且具有刚性，不会随着原油价格的波动而变化。这意味着，即使原油价格大幅下跌，税费仍然保持不变，从而限制了零售油价的降幅。例如，如果汽油价格中包含每升1元的燃油税，那么即使原油价格跌到零，汽油价格也不可能低于1元/升。

各国政府对燃油税的征收目的各不相同，有些是为了增加财政收入，有些是为了鼓励环保，有些是为了补贴公共交通。无论出于何种目的，燃油税都是政府重要的财政来源，通常不会轻易调整。

炼油厂和加油站的利润空间

炼油厂和加油站都需要维持一定的利润空间，才能保证正常的运营。当原油价格下跌时，炼油厂和加油站可能会选择适当增加利润空间，而不是完全将降价幅度传递给消费者。这主要是因为：

• 弥补亏损： 在原油价格上涨时，炼油厂和加油站可能会受到亏损。当原油价格下跌时，它们可以通过增加利润空间来弥补之前的亏损。

• 应对风险： 石油市场波动剧烈，炼油厂和加油站需要储备一定的资金，以应对未来的风险。增加利润空间可以增加资金储备。

• 维持运营： 炼油厂和加油站需要支付运营成本，包括设备维护、人工费用、租金等。增加利润空间可以保证正常的运营。

炼油厂和加油站的利润空间也是影响零售油价的重要因素。当原油价格下跌时，它们可能会选择保留一部分降价幅度，以增加利润。

地缘和汇率因素

除了上述因素外，地缘和汇率也会对零售油价产生影响。地缘事件可能会导致原油供应中断，从而推高油价。汇率波动会影响进口原油的成本，从而影响零售油价。例如，如果本国货币贬值，进口原油的成本就会增加，从而导致零售油价上涨。

原油价格下跌并不一定意味着零售油价会同步大幅下跌。零售油价受到多种因素的影响，包括原油成本、炼油成本、运输和分销成本、税费、零售利润、地缘和汇率等。这些因素共同决定了零售油价的最终水平。2020年4月原油价格暴跌是一种极端情况，很难在零售市场完全复制。消费者在加油站看到的汽油价格，远未达到2020年2月疫情爆发初期的水平。